Российский ЦБ резко повысил ключевую ставку после обвала рубля

Банк России на внеочередном заседании увеличил ключевую ставку с 8,5% сразу до 12%. Экстренные меры потребовались из-за продолжающегося падения курса рубля, который в понедельник опускался ниже «психологической отметки» 100 за доллар.

О проведении внеочередного заседания ЦБ объявил накануне во второй половине дня, после того как рубль пробил сначала отметку в 100 за доллар, а потом и 101. Евро поднимался выше 111 рублей. Это минимумы для российской валюты с 23 марта 2022 года.

Сразу после анонса внеочередного заседания совета директоров Банка России рубль начал резко расти и к закрытию сессии на Московской бирже курс доллара составил 97,15 рубля, что оказалось даже ниже уровня закрытия предыдущих торгов. Утром во вторник в первую минуту валютных торгов доллар обрушился более чем на 5 рублей, но уже в 07:01 курс восстановился до уровня, близкого к закрытию понедельника.

До понедельника падение рубля, продолжающееся все лето на фоне усиления действия экономических санкций и затягивающейся войны в Украине, не вызвало заметного беспокойства российского ЦБ. И даже накануне утром регулятор заявлял: «На сегодня угрозы финансовой стабильности нет».

На предыдущем заседании 21 июля Банк России все же повысил ключевую ставку сразу на 100 базисных пунктов до 8,5% годовых. До этого ставка оставалась без движения с 19 сентября на уровне 7,5%. К этому показателю она спускалась в течении полугода с рекордных 20%, до которых была увеличена в конце февраля после начала войны — также на внеочередном заседании ЦБ.

В итоге в ситуацию вмешался Кремль, и в понедельник помощник президента России Максим Орешкин в колонке, опубликованной ТАСС, сообщил, что власти все же заинтересованы в крепком рубле.

«Основной источник ослабления рубля и ускорения инфляции — мягкая денежно-кредитная политика, — пожурил он ЦБ. — Слабый рубль осложняет структурную перестройку экономики и негативно влияет на реальные доходы населения. В интересах российской экономики — сильный рубль».

После этой критики ЦБ решил провести заседание по ставке досрочно — по плану оно ожидалось через месяц, 15 сентября.

Самим анонсом заседания регулятор дал сигнал участникам рынка, которые начали делать ставки на ослабление рубля и добавлять спрос на валюту, что это стратегия принесет убытки, считает старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин.

Какие проблемы решает и какие не сможет решить повышение ключевой ставки

Повышение ключевой ставки до 12% - это достаточно большой рост. Экономисты писали, что даже при меньшем повышении рубль будет укрепляться.

И пока это действительно происходит. В первые минуты торгов после повышения ставки курс доллара просел ниже 96 рублей, а курс евро стал ниже 105 рублей.

Правда, затем по доллару случился отскок: сейчас доллар торгуется на уровне 98 рублей, а евро — 107 рублей, хотя все утро обе валюты падали.

Но это лишь первоначальная реакция рынков: во многом она зависит от ожиданий и действий тех, кто хочет на этих ожиданиях заработать.

На самом деле последствия достаточно радикального повышения ставки будут ясны через какое-то время. В теории это работает так: повышение ставки приводит к росту ставок по кредитам, это ограничивает предложение денег в экономике, условия на рынке становятся жестче и рубль укрепляется.

Однако причины слабости рубля не только в слишком низких ставках по кредитам, но и в бюджетных расходах. С начала года власти тратят очень много на все, что связано с войной, а эти деньги расходятся по экономике в целом, обеспечивая экономический рост, но при этом разгоняя цены и делая рубль более слабым. Повышение ключевой ставки эту проблему не решит, хотя в последние месяцы Минфин явно ограничил расходы.

Не решит повышение ставки ЦБ и другую проблему: из-за слабого экспорта в экономику приходит слишком мало валюты, а растущий импорт требует все больше денег. Это фундаментальная причина слабости рубля.

ЦБ также не способен решить и проблему бюджетного правила — пока регулятор лишь заморозил покупки в его рамках, но это временное решение проблемы. Минфин разработал обновленное бюджетное правило таким образом, что, по сути, при слабом рубле нефтегазовые доходы в рублях оказываются высокими и это приводит к необходимости покупать валюту в резервы — а это ослабляет рубль.

Сам ЦБ в своем пресс-релизе о повышении ставки пишет, что в России ускоряется инфляции — на 7 августа она выросла до 4,4% в годовом выражении. И это не только из-за слабого рубля, но и из-за «увеличения внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска».

Иначе говоря, высокая инфляция, да и ослабления рубля стали следствием перегрева экономики, о котором уже несколько месяцев предупреждал Центральный банк. И регулятору одному с этой проблемой не справиться, какое бы давление на него ни оказывали правительство и какие бы колонки ни писал помощник президента.

Дисбаланс между спросом на иностранную валюту и ее предложением

Рубль падал летом в условиях ограниченного предложения валюты из-за роста импорта и снижения экспортных доходов, дополнительное негативное влияние оказывали данные о дефиците бюджета, а также комментарии ЦБ об отсутствии рисков для финансовой стабильности, констатировали эксперты «Интерфакс-ЦЭА».

Бюджет России в первом полугодии, по оценке Минфина, испытывал дефицит почти в 2,5 трлн рублей — против профицита 2,8 трлн за аналогичный период первого года войны. Нефтегазовые доходы в первом полугодии снизились на 47%, а расходы выросли на 17,5%. При этом девальвация рубля позволяла Минфину сократить дефицит госбюджета, что в текущих условиях выглядит важной задачей, отмечал старший трейдер УК «Альфа-Капитал» Владислав Силаев.

Эксперты объясняют обвал рубля дисбалансом между спросом на иностранную валюту и ее предложением. «Недостаточный приток валюты на внутренний рынок обусловлен сократившейся экспортной выручкой, — говорил эксперт по фондовому рынку „БКС Мир инвестиций“ Дмитрий Бабин. — В то же время импорт остается на относительно высоких уровнях, наблюдавшихся до весны 2022 года».

О том, что спрос на импортные товары растет, заявлял накануне и ЦБ, связывая это в том числе с высокими темпами кредитования. Ставки кредитов же напрямую связаны с ключевой ставкой, которую сейчас повысил Банк России. В текущей ситуации нужно охлаждать спрос на импорт, оказывая давление на кредитование, говорил накануне Коныгин.