Крупные банки предлагают готовиться к новому глобальному кризису

Спустя менее чем десятилетие после последнего крупного банковского кризиса Goldman Sachs Group Inc. и JPMorgan Chase & Co. предлагают инвесторам новый способ делать ставки на следующий коллапс.

Два финансовых гиганта выступают маркет-мейкерами по производным инструментам, торгуя которыми инвесторы могут ставить либо на высокорисковые банковские облигации, которые могут быть списаны по решению регулятора в случае проблем у эмитента, либо против них. Другие инвестбанки также планируют запустить торговлю контрактами, известными как свопы на совокупный доход, в ближайшие недели, говорит Макс Рушер, директор отдела кредитных индексов в IHS Markit Ltd., курирующей бенчмарки, к которым привязаны эти деривативы.

Базовым активом для производных инструментов являются так называемые облигации AT1, которые банки начали выпускать после европейского долгового кризиса. Бумаги были разработаны с тем, чтобы предотвратить участие налогоплательщиков в спасении столкнувшихся с трудностями банков, и отличаются сравнительно высокой доходностью. Спрос на них вырос в условиях близких к нулевым процентных ставок во многих странах мира, и рынок разросся до $150 миллиардов.

Средняя доходность этих бондов составляет около 4,7 процента, или примерно в 10 раз выше аналогичного показателя для старших банковских облигаций, свидетельствуют данные индексов Bank of America Merrill Lynch. Интерес к новым деривативам, в частности, проявляют инвесторы, которые хотят захеджироваться на случай падения цен облигаций AT1 или нового банковского кризиса. Такие риски вышли на поверхность в июне, когда бонды AT1, выпущенные Banco Popular Espanol SA, были списаны в рамках процедуры по урегулированию финансовой ситуации в банке.

Облигации AT1 нельзя "застраховать" с помощью кредитно-дефолтных свопов, поскольку банки могут пропускать купонные платежи по ним, и это не будет считаться дефолтом. Свопы на совокупный доход дают инвесторам возможность захеджировать вложения в корзину AT1, а трейдеры могут получить умноженный доход -- или же преувеличенные убытки, -- не покупая лежащие в основе деривативов облигации и не формируя значительное обеспечение.

Goldman Sachs выступает маркет-мейкером по свопам, привязанным к индексам iBoxx для номинированных в долларах капитальных нот банков и аналогичных облигаций в евро, сказал Рушер. В эти индексы входят, в частности, бумаги AT1, выпущенные такими банками, как Banco Santander SA, Deutsche Bank AG и HSBC Holdings Plc.

Покупатели свопов на совокупный доход, как правило, платят продавцам лондонскую ставку межбанковского предложения. Если индекс вырастает за период действия контракта, покупатель получает деньги от продавца, если снижается - покупатель перечисляет продавцу дополнительную сумму. И в том, и в другом случае чем больше колебания индекса, тем больше платежи.