«Замедление инфляции оказалось иллюзией». Рост цен в России снова ускорился

Снижение инфляции, которому перед президентскими выборами так радовались власти, оказалось временным успехом. Годовая инфляция начала снижаться во второй половине января, но устойчивость тренда будет понятна через несколько недель, говорил министр экономического развития Максим Решетников. Теперь стало понятно: тренд не оказался устойчивым (об этом пишут, например, аналитики SberCIB).

Замедление инфляции оказалось иллюзией, комментируют последние данные Росстата аналитики MMI. В январе рост ИПЦ составил 0,86%, или 7,44% в годовом выражении. Это больше, чем в прошлом году (7,42%), хотя недельные данные в январе говорили о ее замедлении до 7,2%. Не менее печальны и недельные данные за 6-12 февраля, продолжают аналитики MMI: 0,21%, а с начала февраля – 0,32%. Это уже 7,6 в годовом выражении, отмечает аналитик Промсвязьбанка Денис Попов. При такой картине по итогам февраля можем выйти уже на 8-10% (месячные темпы в пересчете на год со снятой сезонностью), опасаются аналитики MMI.

Январский рост цен на 0,86% является сезонной нормой, успокаивает экономист Bloomberg Economics по России и СНГ Александр Исаков: медианный рост цен в январе с 2013 г. равен 0,85%. Но и инфляция большую часть времени была выше цели ЦБ в 4%. Такая инфляция пока не согласуется с достижением цели по итогам года, констатируют аналитики «Твердых цифр», называя самым важным числом рост цена на нерегулируемые услуги на 10,6%: «инфляция в услугах с большим запасом самая устойчивая часть [потребительской] корзины». Неприятный сюрприз, пишет экономист Дмитрий Полевой: услуги лучше всего отражают баланс спроса и предложения. К тому же их вклад в инфляцию вырос. Росстат уточнил веса для расчета индекса потребительских цен на 2024 г., напоминает Исаков, и доля услуг выросла сильнее всего: теперь они весят 27,9% корзины – это их максимальная доля за историю.

Инфляция стабильная, но высокая: она закрепилась заметно выше таргета ЦБ, констатирует аналитик Промсвязьбанка Денис Попов, не исключая «рецидива ускорения роста цен».

Но есть и хорошие новости, отмечают аналитики MMI: снижение инфляционных ожиданий до 11,9% в феврале с январских 12,7%. Исаков пока связывает это с завершением «яичного» шока – ожидания потребителей без сбережений, которые теснее связаны с динамикой цен товаров-маркеров, снижаются существенно быстрее, чем людей со сбережениями. Роль инфляционных ожиданий как опережающего индикатор заметно снизилась, они скорее «догоняют прошедшие события», отмечает аналитик Промсвязьбанка Денис Попов. Инфляционные ожидания остаются волатильными и в большой степени определяются текущей – неустойчивой – динамикой инфляции, констатируют аналитики «Твердых цифр». ЦБ

В полной мере насладиться новостями о снижении инфляционных ожиданий не получается, к тому же они все еще высоки, если отсечь максимумы конца 2023 г., считает Полевой. То же и с ценовыми ожиданиями бизнеса. «Вишенкой на торте», по его словам, является рост индикатора бизнес-климата (ИБК): То есть бизнес остается в режиме «йохууу»

Экономика не тормозит и все сильнее отдаляется от своего потенциала, поскольку ресурсы ограничены (мощности загружены по максимуму, а безработица на минимуме). Разрыв выпуска мог оказаться выше, чем думали, рассуждает Полевой. Никаких свидетельств того, что полгода жесткой денежно-кредитной политики привели к проблемам в экономике, нет, отмечают аналитики MMI.

Это, по их мнению, ставит вопрос: а действительно ли политика ЦБ жесткая? Теперь они ждут от ЦБ в пятницу «максимально жесткого сигнала, возможно, даже с намеком на повышение [ключевой ставки] в марте». Аналитики «Твердых цифр» полагают, что сигнал будет «как минимум нейтральным», а ЦБ будет держать ставку высокой еще дольше, чем считалось: «Консенсусу в следующем макроопросе придется пересмотреть прогноз по средней ключевой ставке в 2024 г.».